人民元は時とドルの間でフックされました。

その元凶はドルの強さだ。

例えば、2014年初頭から、ユーロ、円はすべてドルに対して15%下落しました。

人民元は主要国と新興市場の貨幣よりも優れていますが、人民元は米ドルに対して依然として下落しています。

国際清算銀行のデータによると、人民元は2014年に実効為替レートで7%増加し、世界有数の強い通貨の一つです。

第二に、中国とアメリカの通貨政策の違いのためです。

FRBはすでにQEを停止し、金利引き上げの軌道に乗る見通しで、中国中央銀行はすでに金融緩和のサイクルに入っている。

このため、両通貨間の予想利率差は徐々に減少しています。

第三の要因は貨幣の推計値に関する。

過去10年間で、人民元は累計50%上昇しました。これは多くの主要な市場や新興市場の通貨と比べられないほどです。

中国の経済成長率は依然として高いですが、人民元はすでに公正価値に達していますか？それとも過大評価されていますか？簡単に言えば、長期的な上昇の後、市場は人民元に対して過小評価されている共通認識はすでに大いに弱まりました。

第四に、ますます多くの市場参加者は中国の金融システムの日増しに増大する圧力を心配し始めました。

為替レートは最も重要な金融資産の価格の一つです。中国の金融システムが日増しに弱っていることを期待することはできません。人民元は引き続き強くなっていますか？

最後に、中国中央銀行は人民元の為替レートに対して、より緩やかな管理方法を取ったようです。

2014年以来、中国中央銀行は外国為替市場への介入を減少させ、日中の取引範囲を広げてきました。

しかし、それはたまに市場に介入して、ヘッジ取引の予想を破って、見事に両方向の波動信号を解放しました。

香港で、ますます活発になっているオフショア人民元取引市場は岸人民元市場との対話を増やしました。

リスク感情は人民元の為替レート変動の中でより重要な役割を果たしているかもしれません。

私たちはオフショア人民元の取引額が去年の倍を超えたと予想しています。

総じて、強いドル、

不一致、通貨の推計値の懸念と少ない中央銀行の介入は、通貨の予想を揺るがし、変動性を高め、金利差を縮小することに役立つ。

そのため、潜在的なシャープ指数の下落は、ドルを通じて中国企業のヘッジを促しています。そこで、企業のドル貯蓄が増加し、ドル債務が急速に返済され、2014年には1兆ドルを超えると予想されます。

また、海外での中国企業の買収も増え、中国のドル需要も高まっています。

国際収支の均衡において、2014年4月期の資本流出は16年ぶりの高値を記録し、政府の外貨準備は2014年中期以来、着実に減少しています。

全体としては、中国の住民のドル需要が増加しており、人民元の対ドル相場も減少している。

次は何がありますか？この大きな部分は中国中央銀行がドルに対する中国企業のニーズにどう対応するかによって決まります。

三つの可能性を考えました。

第一に、中国の中央銀行は、2008年の世界的な金融危機と1998年のアジア金融危機のように、ドルを狙った戦略を強化することができます。

その結果、中国経済はこのドルが強い環境で深刻なデフレを迎えている可能性があります。

このような状況では、すでに緩んでいた通貨のフックが引き締まります。

第二に、

「放任」の政策を取って、完全にそばに立って、取引区間を拡大して、貨幣市場に自己価格を設定させるかもしれません。

これは人民元の激しい変動を招くかもしれません。資本統制が大幅に強化されない限り、企業からの圧力を受けることもあります。

このような状況が発生すれば、人民元と米ドルのフックが急速に発展する可能性があります。

第三の種類は、中国の中央銀行が人民元を両替することです。

もっと自由にボラティリティしますが、同時に国境を越える資本の流動を注視して、いつでもドルを売ります。

このような状況が発生すれば、人民元はさらに緩やかに米ドルと結び付くかもしれません。

次のいくつかの理由から、最後の方法が一番効果的です。

短期的に見れば、有効為替レートの安定と秩序よく中国企業の裁定取引を調整することによって、中国の金融緩和政策に協力することができます。

長期的に見れば、それは双方向の為替レートを推進し、最終的には金利統制の完全な脱退と資本口座の自由化を実現するのに役立つだろう。

人民元と米ドルのフックは20年も続いています。しかも、ここ数年はますますリラックスしています。

このような為替レート制度は中国経済の発展によく協力しましたが、今は時間が変わってきました。

第一に、世界最大の貿易国と第二の経済体として、どの通貨を注視しても、緩い方法であっても、中国の体は大きすぎます。第二に、完全金利自由化と大量資本開放の前に、より柔軟性のある人民元が必要です。