「経済のレバレッジ解消」はゾンビ企業の淘汰に大いに役立つ

貨幣政策は現在も中性を維持しており、人民元の貨幣価値は短期的には心配なく、消費の伸びは安定しているが力がない。6月の社会消費財小売総額は前年同月比11%増の29808億元だった。2017年1～6月、社会消費財小売総額は前年同期比10.4%増の172369億元だった。都市部の消費財小売額は25545億元、前の値は25360億元、農村部の消費財小売額は4263億元で、前の値は4099億元だった。消費タイプ別にみると、飲食収入は3254億元、前の値は3210億8000万元、商品小売は26554億元で、前の値は26248.5億元だった。

固定資産投資はやや上昇し、不動産投資の伸び率は全体の水準を上回った。6月の固定資産投資は7.68兆元、5月は5.93兆元を達成した。不動産開発は1兆3000億元を完成し、5月は0.98兆元だった。6月の工業増加値は6.9%で、5月の6.7%を上回った。このうち、国有・国有持株企業の累計は5月の6.1%から6月の6.2%に上昇した。株式制企業と外商企業の累計は前年同期比で増加した。6月の6大発電グループの1日平均石炭消費量の平均値は62.77万トンで、5月の60.78万トンを上回った。

貿易黒字はやや増加し、純輸出の経済牽引作用は限られている。6月の輸出は1965億9100万ドル、5月は1910億ドルだった。6月の輸入は1538億ドル、5月は1502億ドルだった。織物や靴帽子に代表される労働集約型製品や電気機械製品の輸出は非常に安定している。6月の我が国の紡績糸、織物及び製品、バッグ、服装及び靴類の輸出は314億9000万ドルで、5月の304億7000万ドルをやや上回った。ここで、紡績糸バッグやバッグの輸出は低下しているが、衣類や靴の輸出は上昇している。

輸入量を見ると、状況は楽観的ではなく、6月の鉄鉱石砂輸入は318万トン、5月は929万トンだった。原油輸入は109万トン減少したが、5月は281万トンだった。天然ゴムは32万トン、合成ゴムは429万トン減少した。ハイテク製品の輸入は5月の41.79億ドルから35億ドルに減少した。しかし、機電製品の輸入は増加し、5月の49.72億ドルから53.08億ドルに増加した。内需はそれほど改善されていないが、これらのデータから一端が見えてくるかもしれない。

上記のデータによると、一方で、我が国の初級製品輸出に対する国外の需要は低下している、一方、我が国の海外原材料の輸入も低下している。これらはいずれも世界経済が全体的に不温不火であることを示しており、政治事件が相次いでいることに加え、将来の輸出入はより大きな不確実性に直面していることを示している。また、中央銀行の外貨準備高の増加はここ数カ月以来の貿易黒字の増加よりはるかに小さく、資本項目の下で大幅なマイナス成長が現れ、人民元の貨幣価値が再び圧力を受けることを示している。

金融政策ツールは依然として流動性注入の主要な手段である。6月のM 2は前年同月比9.4%増となり、前月の9.6%からさらに0.2%低下した。M 1の伸び率は15%で、5月の17%を下回った。M 0の伸び率は6.6%で、5月の伸び率7.3%を下回った。注目すべきは、M 2の伸び率は低いが、絶対量から見ると、5月に比べて2兆9900億元増加しているため、この数値は成長速度よりも参考になる。

6月に中央銀行は通貨政策ツールは計6391億元投入された。また、6月の外貨占有額は343億元減少し、中央銀行の逆戻し処理が依然として続いていることを示している。両者を合わせると、中央銀行は6700億元を投入することに相当する。しかし、6月のM 0は5月に比べて355億元減少した。これが市場金利の上昇の根源かもしれない。SHIBORの隔夜金利はすでに2.78%に上昇し、国債逆買い戻しの金利は4.22%に上昇した。

全体的には、「経済的なレバレッジ解消」、ゾンビ企業の淘汰に大いに役立ち、経済には大きな活力が隠されている。現在、中央銀行は中性通貨政策を継続し、流動性は一貫して中性的な偏重状態を維持している上、金融監督管理が日増しに厳しくなり、経済はもともと収縮する恐れがある。今回の金融工作会議は経済に対して新たな理解と説明があり、その後雄安新区の建設が絶えず開かれるにつれて、投資の刺激の下で、経済成長率は驚喜するかもしれない。価格面では短期的な変動はあまり大きくありません。7月は天候の影響や局地的な不安定要因の影響を受け、経済は変動が大きいかもしれないが、大きな変動を引き起こす要因はない。もちろん、局所的な衝突がエスカレートしたり、南方の被害がさらに深刻になれば、当然別の局面になる。

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