香港交易所の計画「再戦」国債先物は、中国企業の海外ドル債の発行が上昇しました。

特約寄稿のジュリナは香港で報道されました。

三年ぶりに、香港証券取引所は国債先物契約の再発行を計画しています。

9月22日、香港交易所の李小加最高経営責任者は「人民元定利及び通貨フォーラム2020」（以下フォーラム）において、デリバティブは固定収益及び通貨市場にとって特に重要であり、一連のアジア域内市場関連派生商品を完成した後、香港交所は再度国債先物契約を導入する予定であり、香港が中国国債先物商品の初のオフショア市場であることを確保すると明らかにした。。

これまで、香港交易所は2017年に5年間の国債先物契約の試行計画を導入していましたが、パイロット形式でオフショア市場で中国政府債を標的とした先物商品は初めてです。

世界的に見ても、国債先物は場内金利派生品の代表であり、すべての利率派生品の中で最大の取引量である。国債先物は低コスト、流動性が良いなどの特徴があり、利率リスクを管理しやすい。香港証券取引所の国債先物契約は、海外投資家の金利リスクヘッジツールの市場空白を埋めるのに役立つ。

しかし、当時の国債先物の出来高は大きくなく、発売された2つの契約書「HTF 176」と「HTF 179」は初日の合計で300枚の契約を成立させなかったということです。その後、1709日に成約しても100枚に足りないです。日平均の持ち場は約350枚だけです。

李小加氏は、FRBがこれまでにないほどの力で向市場に大量の流動性を注入し、ドルの氾濫を招き、世界的な資産価格を押し上げると述べた。ドルはまだ世界市場で主導的な地位を占めていますが、市場は今後単なるドルシステムに依存する懸念が高まりつつあり、中国は世界第二の経済体として、機会をとらえて人民元の国際化を加速させるべきです。

彼は固定収益と貨幣は現代金融市場の基礎的なところであり、世界の各大国際金融中心も定義しています。香港は最大のドルセンターではありません。これまで固定収益業務は米国、ロンドンなどの市場が主導してきました。中国大陸の岸にある固定収益市場の規模はすでにとても大きいですが、主に内部の閉鎖市場であり、人民元を中心としています。人民元の唯一のオフショアセンターとして、米ドルにつながるところは香港が次の世界の固定収益センターになると確信しています。

世界的に見ても、国債先物は場内金利派生品の代表であり、すべての利率派生品の中で最大の取引量である。-甘俊撮影

債券の取引金額が10倍に急増した。

2017年7月の債券開通以来、国際投資家は従来の取引決済制度の段取りと慣習を変えずに、大陸部銀行間債券市場のあらゆる種類の債券にアクセスし、投資することができます。これは中国債券市場の対外開放の重要な一里塚です。

この期間中、香港交易所は電子照会システム（E-finding system）の有効化、大口取引の開放などのインフラを絶えず向上させています。李小加氏によると、今年以来、債券通の日平均取引額は200億元に達し、ほとんど最初の取引量の10倍以上に達したということです。

データによると、2020年6月末までに、債券を通じて市に通された海外機構は550社を超え、登録口座の数は2012年までに70%急増した。過去3年間で累計の出来高は6兆元を超え、単日で369億元の出来高となった。

これまでは、いつから債券取引を開始するかについて「南向」の取引が注目されてきました。市場関係者によると、債券はまず北取引を行い、主に南向き通の技術要求が高いことを考慮している。現在の国際債券市場は依然として伝統的な場外取引を主としており、南向貿易のドッキングは一定の困難がある。

香港メディアの報道によると、香港知的財産権署の資料によると、香港交易所傘下の債券会社が「新債易（EPrime）」の商標登録を申請し、香港交易所の現在の株券「開示易」プラットフォームの債務市場情報開示プラットフォームに類似しており、これは債券の南側に道を開く可能性がある。

李小加氏は、債券は主に現物債券市場に集中しているが、現在は世界的に低金利が続いている時代に入っているため、債券などの利回りは取引コストをカバーするのに足りないと述べた。社債は大陸部の利付と世界市場の利付機会によって活発になっていますが、利差は縮小されることが予想されます。そのため、香港は他の市場のペースに従ってデリバティブ、決済、取引後のサービスを絶えず発展させなければなりません。

国際投資家は中国資本のドル債に愛顧しています。

世界がマイナス金利の時代に入るにつれて、市場の流動性が豊かになり、海外資金が新興市場への回帰を加速している。

労銀アジア執行役員の盧建氏はフォーラムで、「後の疫病」の時代において、中資ドル債の配置価値をさらに浮き彫りにしたと述べました。「資金供給の観点から、各国の中央銀行は金融緩和政策を推進しており、向市場は大量の流動性を注ぎ込み、自身の利益と固定収益の投資を行っている。投資価値については、国内で発行された人民元債に比べ、同種の中国資本の発行者が国外で発行したドル債の収益率がより高いです。中米の間には依然として著しい利差があり、投資レベルの債券利差は約80ベーシスポイントで、投資レベルの利差ではなく200から300ベーシスポイントに達することもあり、これは国際投資家にとって大きな魅力となります。

また、彼は「過去5年間の違約率は約1%だったが、欧米市場の違約率は2%-3%に達した。国内の個別の中国資本の発行者が違約して、かえって市場の剛性を破って換金して、定価の更に市場化に役立ちます。

事実、新冠の疫病の影響で、中国系企業は国外で債務を発行するペースが一時停滞しました。フォーラムでは、中国誠実信用（アジア太平洋）信用格付け有限公司の評価業務部の胡辰雯総経理は、「疫病の発生は海外債券市場に大きな変動をもたらし、中国資本企業の海外債権活動は今年3、4月に一度停滞し、しかも二級市場の債券価格は大幅に下落したが、今はすでに疫病前の水準に回復しつつある」と述べました。

彼女は今年1月に、中国資本の不動産企業が海外市場で発行した債務は非常に活発で、発行総額は約165億ドルで、主に海外債務の再融資に用いられていますが、三、四ヶ月の間の発行量はほとんどゼロで、その後、急速に反発し、V型の態勢を呈しています。借金は三分の一ほどです。

国家発展改革委員会が発表したデータによると、今年上半期には、164の中資企業が海外で中長期債264件を発行し、合計103.1億ドル、6-7月には規模が著しく回復した。

疫病が蔓延し、地政局が緊迫しているにもかかわらず、国際投資家は中国資本のドル債に対する情熱が衰えない。ANZ銀行の信用戦略主管Owen Gallimoreもフォーラムで、中国資本のドル債市場は極めて大きな「靭性」を示しており、「9月現在、発行金額は約200億ドルで、今年までの債券の発行総額は約1500億ドルで、ほぼ前年と同じだ」と述べた。

Gallimore氏は、「中国とアジアの投資家以外に、現在の国際投資家は投資レベルの中資ドル債に対する需要が非常に強い。