市場観察：綿花市場の世界供給は構造の持続を求めるより大きい

6月初め以来、国内の綿花主力2409契約は引き続き下落し、15225元/トンの月間高位から現在の14500元/トン付近に下落した。現在、米綿の価格は高位に下落し、国内の紡績企業、製織工場の稼働率は下落を続け、2022年の同時期の水準に近づき、完成品の在庫が蓄積され、注文状況は好転せず、後市の価格は依然として圧力を受けている。

　　グローバル供給が必要以上に持続する

6月のUSDAの世界2024/2025年度の需給予測を見ると、新年度バランスシートは生産量を小幅に増加させ、期末在庫を小幅に増加させ、全体の在庫消費は前月予測データより0.36ポイント上昇した。前年同期比で見ると、世界の生産量は117万トン上昇し、期末在庫は55万トン上昇し、全体の供給圧力の増加が明らかになった。生産量の増加の主な原因は米国の綿花生産量が回復し、ブラジルの綿花生産量が記録的になったことだ。需要サイドでは、世界の綿花消費量は前年度より増加したが、2020/2021年度を下回る。米綿では、播種の進行が引き続き加速し、優良率が明らかに向上している。6月16日現在、米国の主要綿花栽培州15州の栽培率は90%で、周環比は10ポイント増加し、前年同期より3ポイント速い。綿花の優良率は54%で、前年同期より7ポイント高かった。作物の状況は明らかに改善され、後期には3月の栽培展望報告と6月末の実播面積報告の違いに注目しなければならない。

需要端は米綿の大幅な反発を支えるのが難しい。先週の米綿輸出販売データは回復したが、マクロ的にはドル指数が利下げ予想の弱体化を受けて強くなり、利空米綿輸出。米国の6月の製造業とサービス業PMIの初期値が上昇したことは、米国経済の発展が良好であることを意味し、最近のインフレ緩和の傾向が持続し、金利が下がるか、さらに遅れる可能性があることを示唆している。このほか、下流の状況を見ると、米国の4月の紡績衣料小売データは前年同月比マイナス成長となり、米国消費市場の回復にはまだ大きな不確実性があることを示している。

　国内需要のハイライト不足

5月初めに下流の注文は小幅に増加したが、後力が足りなかった。6月以来、新規発注量は低迷を維持し、綿糸の在庫は上昇し続け、綿織物工場の生産制限、減停の割合は上昇し続けている。調査によると、河南省、山東省、河北省などの一部地域の紡績企業の稼働率は4割から5割に低下し、回復の信号はまだ見られていない。TTEBデータによると、6月21日現在、純綿糸工場の稼働率は49.2%で、6月初めより4.7ポイント低下した。全綿生地の開機率は46.4%で、6月初めより4.1ポイント低下した。また、最終品目の在庫は累積され続け、最近の上位レベルに上昇しています。データによると、6月21日現在、紡績企業の綿糸在庫は35.5日で、6月初めより3.7日増加した。全綿生地の在庫は34.3日で、6月初めより3.4日増加した。現在、綿糸と生地の完成品の出荷が依然として薄く、完成品の価格が弱い場合、綿糸の価格は依然として一定の圧力に直面し、反発しても、傾向を形成することは難しい。

供給側は依然として緩和構造にある。現在、新作の栽培状況は良好で、新疆の積温は昨年より良く、最近南疆では局所的な高温天気があり、その実際の影響を観察する必要がある。また、輸入データを見ると、綿花、綿糸の輸入量は増加を続けており、2024年1月から5月の我が国の輸入綿花は約165万トンで、前年同期比234.8%増加した。綿花商業在庫はここ数年の高位水準に上昇し、5月現在、綿花工業商業の総在庫は466万トンで、前年同期比32万トン増加した。

　　後市相場の展望

総合的に見ると、現在国内外の綿花の動きは弱く、国際供給端、特に米綿の増産予想は強く、需要端の暖かさ回復にはまだ大きな不確実性がある。国内では、端末消費が弱く、紡績企業の稼働率が低下し続け、製織工場の在庫が滞留し、産業端に明らかな利多要素が見えにくい。国内の綿入れ価格は引き続き揺れが弱くなる見込みで、14000元/トンの重要な位置の表現に注目している。