이헌용: 현재 화폐 정책은 중대한 조정이 아닌가?

8월 데이터로 보면 금융데이터나 경제 데이터가 예상보다 뒤떨어져서 고정자산 투자, 사회소비품 소매 총액, 규모 공업증가, 자강지수 (즉 전력, 화물 운송량, 신규 대출량 등으로 증가, 2008년 12월 이후 새로운 저점으로 인하여 전면적으로 금리 인상이 재차 상승할 것으로 예상된다.

중앙은행의 화폐 정책이 중대한 조정이 일어날 수 있을지 모른다는 시각이 적지 않다.

전면 금리 인하 가능성이 커질 것이라는 전망도 있지만 화폐 정책은 구조적 조정 위주로 중앙은행은 다른 정책 도구를 통해 금리 인하 목적에 도달할 것으로 보인다.

예를 들어 인민은행은 9월 16일 5대 은행에 5,000억 위안의 상설 대출 편리 (standing lending facility, SLF 를 줄여서 3개월, 성질유동 기초화폐의 투입, 그 규모는 거의 전면적으로 0.5퍼센트 하락했다.

국내 중앙은행화폐 정책이 단기간 완화하고 화폐 정책의 전면 조정을 강화한다는 의미다.

경제성장 하행에 대한 스트레스는 2008년 하반기부터 전면적 양량화와 질화의 완화 정책을 내놓지 않았지만 정향적 양화 완화는 국내 중앙은행의 단기내 상태정책이 될 수 있다는 얘기다.

현재의 문제는 현재 국내의 경제 성장 하행이 추세다 (올해 3분기 경제 성장이 7.3%), 중앙은행의 화폐 정책이 중대한 조정이 나타나지 않을까? 만약 전면적으로 조정이 된다면 실체경제 성장 효과가 어떻게 될까?

본문으로 볼 때 시장이 전면 인하에 대한 예상이 강화되고 있지만 현재 국내 중앙은행통화정책은 중대한 조정의 확률이 높지 않을 것이다.

2014년 여름 다워스 포럼에서 이크강 총리는 올해 몇 달 동안 경제지표가 파동적이었지만 전력 ·화물 ·대출량 ·대출 공급량을 사용했으나 중국 경제성장은 여전히 합리적인 구간에서 이뤄졌으며 올해 중국 경제의 주요 예상 지표를 완수하는 데 문제가 없다고 생각하기 때문이다.

정부가 현재 경제 성장에 대한 압박은 시장에 비해 더 큰 압력을 받고 있는 만큼 현재의 경제 데이터가 예상보다 다소 부족하다고 생각하지 않는다는 것이다.

이에 따라 경제성장을 전면적으로 자극하는 화폐 정책을 내놓지 않아도 된다.

두 번째는 2008년 하반기에 내놓은 전면적인 완화 정책에 생기는 후유증에 대해 심각한 인식이 있어야 한다.

18회 삼중 전회 결의에서 경제 개혁 및 경제 성장 패턴을 심화시키는 데 대한 중요한 논단이 있다.

경제 성장 하락에 직면하면 중앙은행화폐 정책은 일반적인 완화 정책을 취하거나 전면적으로 허가를 낮추거나, 중국 경제는 여신대출 과잉 확장으로 투자와 부동산 등을 끌어들이는 노로로, 이런 경제의 성장이 개혁의 가장 큰 걸림돌이 될 것이다.

3은 현재 중국의 경제 배경 아래 국내 중앙은행이 더 여유로운 화폐 정책을 채택한다면 국내 적지 않은 기업과 업계의 자금 수요 욕망이 부족하기 때문에 화폐 정책이 가장 여유 있는 자금도 실체경제로 유입되지 않기 때문에 이들 기업들이 은행에서 돈을 빌려 부동산시장에 진출할 수 있도록 해야 한다.

그리고 현재 국내 은행은 과도한 신용대출 확장 의욕이 부족하다.

국내 경제 하행의 위험에 직면해 최근 부동산 주기성 조정은행업의 부실대출이 급격히 상승해 은행이 신용대출 위험 통제를 강화하지 않으면 신용대출 확장을 더욱 신중하게 할 수 있기 때문이다.

예를 들어 은행 상반기 연보에 따르면 5대 은행의 상반기 불량 대출 잔액은 누계가 4235억 위안에 달하며 전년 대비 500억 위안에 달하며 불량 대출률도 0.1% 상승했다.

더욱더 심각한 문제는

절대다수의 신용대출은 부동산 산업과 관련해 부동산 시장이 심도 의 주기적 조정이 나타난다면 국내 은행 자산 품질은 심각한 악화에 직면할 수 있다

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이런 상황에서 화폐 정책이 가장 여유롭고 자금이 실체경제로 유입될 확률도 높지 않다.

그래서 현재 중앙은행의 화폐 정책은 국내 경제 성장 모델 전환 및 심화 개혁을 촉진하는 데 중점을 두고, 지나친 신용대출 확장을 통해 국내 경제를 다시 구한 경제 성장 방식으로 돌아가는 데 중점을 두고 있다.

현재 중국 경제생활의 각종 문제들은 이미 몇 년간 과도한 신용 확장을 통해 각종 자원을 부동산 시장에 끌어들이는 ‘ 부동산 화 ’ 경제의 후유증이라고 할 수 있다.

낡은 성장 패턴 은 국내 자원 유효 설정 을 완전히 파괴 해 시장 가격 메커니즘 을 전환 해 사회 이익 분배 관계, 국가 산업 구조, 기업 경영 패턴, 개인의 가치 취향 등 이다.

그래서 18대 후반 및 18회 3중 전회 후, 정부는 낡은 경제 성장 패턴의 심각한 문제를 보고, 요구했다

현재와 미래의 중국 경제사업 및 화폐 정책의 중점으로 전환된다.

현재 국내 경제성장 하행의 압력이 완화되기 어렵고 경제성장방식이 다른 경제성장방식으로 전환된 결과라고 할 수 있다.

이 같은 경제 성장 방식의 전환형은 10여 년 간의 가격 팽창을 거쳐 투자를 주도하는 주택시장을 주기적으로 조정할 수밖에 없다.

국내 주택시장이 주기적으로 조정되지 않는다면 이런 전환형 실현은 불가능하다.

주택시장의 주기적 조정도 투자가 주도한 주택시장 가격을 아래로 조정해 주택시장 연관과 밀접한 업종과 산업수요가 전면 하락하고 부동산 주요 내용의 GDP 성장하진, 관련 금융 위험이 점차 드러나고 있다.

이것은 경제 성장 방식으로 전환하는 비용과 대가이다.

이런 대가와 원가를 지불하지 않으면 낡은 경제 성장 패턴이 새로운 경제성장 패턴으로 바뀌는 것은 불가능하다.

중국의 경제 성장 방식의 전환형은 일련의 개혁을 통해 현실적으로 이루어져야 한다.

현재 중국 경제의 부동산 화 때문에 기존 산업 정책과 토지 제도에 문제가 있는 것은 물론 기존 금융 제도, 화폐 정책, 세수 정책, 재정정책, 가구 방침에 문제가 생겼기 때문이다.

일련의 심화개혁을 통해 현재의 경제 성장 패턴을 점차 조정할 수 있다.

지방정부의 토지재정이 현재의 재정 정책, 토지제도, 부동산 세수 정책과 관련이 있다고 한다.

또 올 상반기 최종 소비가 GDP 성장 기여율은 54.4%로 GDP 를 4퍼센트 증가시켰다.

이 같은 상황에서 여유로운 화폐 정책은 이런 변형에 작용하는 데 한계가 있다.

중국의 실제 상황에 대해 올해 국내 중앙은행이 전면적으로 금리를 낮추는 확률이 그리 높지 않으며 정향 매크로 컨트롤은 올해 몇 달 동안의 주선율을 조정할 것으로 보인다.