監督管理層密集治市：公募基金はブルーチップを回収できるか

最近、監督管理層は数度にわたってブルーチップ株に力を入れており、機関投資家に価値投資をリードするよう求めている。これにより、市場参加各方面はA株の後市の行方とホットスポットの変化の予想に大きな影響を与えている。

しかし、統計によると、ファンドの現在のポートフォリオ全体は上海の深さ300から大幅にずれており、これはファンドの今年以来の純成長率と上海の深さ300指数の上昇幅の差が明らかになった。それでも、現在のブルーチップの投資価値については、ファンドマネージャーたちは疑問を抱いており、ポートフォリオの上海深300への調整にはまだ時間がかかるかもしれない。

　　ファンド投資の上海深さからのずれ300

今年2カ月前、上海・深セン300指数は12.29%上昇したが、銀河証券基金研究センターのデータによると、同期の標準株式型基金の純価値は平均5.24%上昇しただけで、偏株型基金と柔軟配置型基金の純価値成長率はさらに低く、平均5%未満で、上海・深セン300指数に大幅に遅れた。

実際、ファンド季報が示した業界の配置状況を見ると、ファンドポートフォリオが上海の深さ300から外れていることは2010年にも現れていた。Wind情報統計データによると、金融保険業という最も代表的な大皿ブルーチップについて、基金のここ2年間の配置比率はいずれも低い。2010年第1四半期末のように、アクティブ型株式方向ファンドの金融保険業への投資時価総額が全株式投資時価に占める割合は20.52%だったが、株式市場標準業界の配置割合は29.31%で、ファンド全体は8.8ポイント低かった。2010年第2四半期末と第3四半期末までに、低配合幅はさらに14.45と14.87ポイントに拡大した。その後、5四半期連続で金融保険業に対して10ポイント以上の低配当が続いたが、この現象は2011年末まで非常に深刻だった。2010年以前には、ファンドは金融保険業に非常に偏愛しており、株式市場の基準と大差がなく、一時は大幅に超過することもあった。

と金融保険業似たような状況には採掘業もあり、このプレートは同じく2010年以前にファンドに愛され、2010年以降はファンドに見捨てられた大皿ブルーチップの代表である。

これはもちろん、株式市場が過去2年間に示した鮮明な小皿スタイルと関係がある。中小盤株は2010年に全体の株価が大幅に上昇したが、大盤株は上昇も下落もしなかったため、ファンドは次々と倉庫を調整して株を交換し、いわゆる「価値投資」はすでに机上の空論となっており、2011年になっても、大盤株と中小盤株の動きが逆転した時には、成長性の高い小盤株こそ将来の株式市場上昇の中枢だと主張するファンドマネージャーもいた。

　　ブルーチップを取り戻すことができますか

監督管理層は何度も強調したブルーチップの投資価値を高め、ファンドなどの機関投資家に価値投資への回帰を求めている。中国証券監督管理委員会の郭樹清主席は先ごろ、上海の深さ300などのブルーチップ株の静的な市場収益率は13倍未満で、動態的な市場収益率は11.2倍で、珍しい投資価値を示していると指摘した。また、中国証券監督管理委員会投資家保護局の責任者の最近の公開発言によると、現在、上海深300指数会社はA株市場全体の時価総額の65%、営業収入は全体の74%、純利益は全体の84%を占めている。

実際、ほとんどのファンドマネージャーはブルーチップの価値を認めているが、現在の経済ファンダメンタルズが株式市場の強さを支えていない状況では、まだ十分な調整と多動力がない。銀河証券基金研究センターの胡立峰氏、李蘭氏は、相当部分の基金が倉庫を調整し、配置を調整し、大皿のブルーチップ株をよく見ていると公言しているが、基金全体としてはまだ大部分の時価総額が中小皿にあるとみている。ファンドで2011年末までに約1兆3600億円の株式資産が短期的に大小皿スタイルの転換を完了するには、一定の困難がある。特に、市場の資金面に余裕がなく、大皿ブルーチップ株がトレンド相場から抜け出しにくいことを背景に、ファンドは中小皿株の反発の機会をつかむ傾向がある可能性があるため、依然として高弾力性の中小皿株を好む。

一部のファンドマネージャーの表明も、ブルーチップをしっかりと見ているわけではない。広発小盤成長株式と広発内需混合基金の陳仕徳マネージャは、投資は過小評価を重視する一方で、業績の確定性と成長の確定性を見なければならないと述べた。個別の中小皿株の現在の評価値はまだ高く、一部はすでに合理的な価格に回帰しているが、ブルーチップ株の大部分の評価値はすでに低く、比較的合理的で、全体的に言えば、この2つの方面から着手して、低評価値、業績と成長性の比較的に良い株を探して、決してどちらかに偏って廃棄することはない。

南方基金首席戦略アナリストの楊徳龍氏は記者団に対し、「現在、基金配置の面でブルーチップ株から外れており、依然として小皿株に浸っている基金がある。監督管理層がブルーチップを提唱しているのにも原因があるが、基金の調倉もそれほど速くなく、時間が必要だ」と述べた。

明らかに、公募ファンド業界全体的に「価値投資」に回帰するには、現在の株式市場に対する自信を見つけることが最も重要であり、「金より自信」という古い言葉は、現在の市場で特に適用されている。